来源：独角金融

　　近日，光大永明人寿的两家国资股东 ，同时挂出了“清仓
”牌。

　　鞍山钢铁集团有限公司（简称“鞍钢集团”）与中兵投资管理有限责任公司（简称“中兵投资 ”）
，分别将其持有的全部12.505%股权摆上北京产权交易所的货架，合计转让比例达25.01% ，底价合计约20.1亿元 。引人注目的是
，这两笔股权被“捆绑
”出售的股权，导致公司原计划一季度完成的18.75亿元增资 ，被迫推迟至二季度
。而二季度能否落地
，取决于股权归属的最终厘清。

　　而股东增资是最有效的缓解偿付能力的手段 。光大永明人寿正身陷偿付能力危机：截至2026年一季度末，核心偿付能力充足率已跌至60.99% ，综合偿付能力充足率降至121.98%
，双双逼近监管划定的重点核查红线
。

　　一场关乎股权与资本补充的博弈，已然拉开帷幕。

　　1

　　两家国资股东联手离场 ，

　　捆绑转让25.01%股权

　　根据北京产权交易所的信息，鞍钢集团与中兵投资持有的光大永明人寿12.505%股权
，均于4月30日挂牌转让，且为捆绑转让 ，意向受让方需要同时报名参加两个转让项目
，转让底价均为10.05亿元，合计约20.1亿元 。

　　鞍钢集团与中兵投资的退出 ，并非孤立事件
。

　　这两家股东均为中央企业子公司
，它们的退出，被业内普遍解读为“退金令”政策驱动的必然选择。

　　所谓“退金令 ” ，可追溯至2023年国务院国资委印发的《国有企业参股管理暂行办法》
，该办法要求央企“坚持聚焦主责主业，严控非主业投资
” 。2024年6月 ，国务院国资委再次明确
，各央企原则上不得新设、收购 、新参股各类金融机构
。

　　在这一政策导向下，近两年央企出清金融股权的步伐明显提速。从银行
、信托到保险机构 ，多家央企纷纷剥离非主营业务资产 。中兵投资在2026年度工作会议上也明确表态，要“聚焦主责主业
，加快产业结构优化升级”。

　　值得注意的是，2025年光大永明人寿共召开7次股东会 ，只有1次全体股东同意后通过
，其他6次均有持股25.01%的股东弃权或反对，其中大部分都是弃权票
。结合持股比例来看 ，持股25.01%的股东正是本次转让股权的鞍钢集团与中兵投资。

　　其中
，9月对“2024年度利润分配方案 ”的议案投了弃权或反对票，对“发行资本补充类债券
”的议案投了弃权票 ，从而导致该议案审议不通过 。

　　这一投票行为被视为鞍钢集团和中兵投资行使股东权利、表达立场的方式
，被视为在主导机构面前表明“不再继续投入”的态度
。

　　此次股权转让的一大看点是“捆绑 ”这一交易设计。

　　按照挂牌规则，意向受让方必须同时报名受让鞍钢集团和中兵投资两家转让方的股权 ，不得拆分 。这意味着
，25.01%的股权将作为一个不可分割的交易单元整体出让，对受让方的资金实力提出了较高要求
。

　　根据挂牌公告明确 ，光大集团（持股50%）与加拿大永明人寿（持股24.99%）均未放弃优先购买权，且行权时须对捆绑项目整体行权。如果拆分转让
，可能导致股权被不同外部投资者分食，打乱原有股东的行权节奏 。捆绑模式简化了行权流程 ，避免股权结构碎片化
。

　　这也为引入战略投资者创造有利条件。25.01%的持股比例
，足以让新股东成为仅次于光大集团的第二大股东 。这一比例既保证了新股东在董事会的话语权，也为后续增资扩股预留了操作空间
。

　　如果光大集团全额行权 ，其持股比例将从50%跃升至75.01%
，实现对光大永明人寿的绝对控股。这将彻底改变公司的治理格局，从“合资”色彩浓厚的混合所有制 ，转变为光大集团一家独大的格局 。

　　如果加拿大永明人寿单独行权
，其持股比例将从24.99%升至50%，光大永明人寿将重新变回一家中外合资险企。这与公司2002年成立时的股权结构一致——光大集团与加拿大永明人寿各持股50%
。

　　如果双方都不行权 ，则意味着25.01%的股权将引入全新的战略投资者
，光大永明人寿将迎来第三方大股东。

　　2

　　股权转让背后的资本困局

　　比股权转让更紧迫的，是光大永明人寿的偿付能力危机 。

　　2026年一季度末 ，公司核心偿付能力充足率降至60.99%，较上季末下滑12.77个百分点；综合偿付能力充足率降至121.98%
，较上季末下滑6.68个百分点
。按照监管规定，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司 ，将被列为重点核查对象。光大永明人寿的两项指标均已接近监管红线 。

　　公司在2026年一季度偿付能力报告中坦承：“由于市场利率持续震荡
，偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线
。股东增资是未来缓解偿付能力最有效的手段。
”

　　然而 ，增资计划却一再延期 。早在2025年四季度偿付能力报告中
，公司就表示“拟计划一季度增资18.75亿元及以上”
。但到了2026年一季度报告，这一表述变成了“拟计划二季度增资18.75亿元及以上 ”。

　　增资为何“卡壳
”？答案就藏在股权转让之中 。

　　按照保险公司增资的常规流程 ，股权结构变动期间通常会暂停增资动作
，避免新老股东权益划分出现纠纷
。本次股权转让项目刚挂牌没多久，目前连意向买家都暂未明确 ，到最终完成交割至少要1-2个月周期
，这也意味着增资计划在二季度也大概率无法完成，将继续延后。

　　光大永明人寿正陷入资本补充的僵局 。一方面 ，偿付能力告急，急需股东注资“输血”；另一方面
，两大国资股东受“退金令 ”影响谋划退出，无法增资。目前前两大股东虽然均未放弃优先购买权 ，但任何一方全额行权之后
，公司的治理结构均会彻底改变
。

　　财经评论员郭施亮认为，稳定股权结构是关键 ，在此基础上再实施增资
，可能是比较稳妥的处理方式。如果引进大规模的股权增资，既要考虑到监管要求 ，也需要考虑到股权结构稳定性
，而且需要看新股东的综合实力 。

　　这场股权转让，某种程度上成了增资的“前奏
”——只有先厘清股权结构 ，增资才能顺利推进
。

　　在资本困局的另一面
，光大永明人寿的业绩正在回暖。

　　2022年至2024年，公司曾连续三年亏损 ，累计亏损额近36亿元 。2025年，公司实现净利润1.1亿元
，扭亏为盈
。进入2026年一季度，业绩进一步改善——实现净利润4.76亿元 ，已远超2025年全年利润。盈利增长主要得益于两方面
，一是投资端持续向好，二是负债端业务结构的深度优化 ，尤其是新单保费增长较快 。

　　然而
，盈利改善并未缓解偿付能力压力，由于利率波动导致准备金计提增加 ，公司的资本消耗仍在持续
。

　　郭施亮表示
，除了增资之外，也可以通过发行资本补充债 、减少资本高消耗压力
、或者在必要时适当降低分红、调整投资组合的结构 ，来达到目的。此外
，引入具有实力的战略投资者，也是可以起到关键性的影响作用 。

　　接下来 ，两家国资股东的股权能否顺利转让出去，谁将接盘
，增资是否会继续推迟，偿付能力困局何时迎来转机 ，将共同决定这家寿险公司的未来走向
。